一品红:2021年一品红药业股份有限公司可转换公

 2021-10-25 17:13

  2020年公司产品结构更加均衡,核心产品为国家基药目录产品,独家专利品种,有望持续贡献业绩。2020年公司核

  心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入规模保持稳定,对公司未来收入规模形成稳定支撑;注射用乙酰谷酰胺受

  益于新中标省份的增加及原有区域的销售增长,销售收入规模同比增幅较大,带动公司

  公司主营业务回款情况较好,盈利能力较强。公司业务销售回款情况较好,收现比维持在较高水平,经营现金流表

  现较好;自有产品收入占比持续上升,综合毛利率持续提升,收入、利润规模保持增长。

  公司产品价格仍面临较大下降压力。2020年公司主要产品中标价格总体呈现逐步下降趋势,随着医保控费政策持续

  新药研发周期长,不确定因素较多,仍需关注新药研发风险。2020年公司研发投入金额达

  公司应收账款规模较大,仍存在一定的坏账风险。2020年末公司应收账款规模达

  销售费用率同比有所上升,较大程度侵蚀利润水平。随着公司自产产品收入占比上升,公司销售费用率持续增长,

  3.79个百分点,销售费用主要为市场及学术推广费用,侵蚀了公司利润水平。

  在建项目规模较大,仍需关注新增产能消化存在较大不确定性。公司在建产线及升级改造项目规模较大,且现存车

  根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排,在初次评级结束后,将在受评债券存

  项目、医药创新产业园(一期)建设项目及补充流动资金。截至2021年03月31日,本期债券募集资金专

  2020年9月和2021年4月,公司分别回购并注销第一期限制性股票激励对象持有的已获授但未解锁股

  5.87%股份,李捍雄先生通过广州市福泽投资管理中心(有限合伙)间接持有公司

  预计2021年新冠疫情影响将进一步降低,医保控费政策继续推进,我国化药制剂行业业绩将有所

  业绩将有所回升但仍维持在较低水平。医药行业是高监管行业,受政策的影响相对较大。

  4+7”扩围集采、全国第二批集采、医保谈判品种及国家重点监控品种等政策的执行期,

  同时受新冠疫情影响,化药企业生产、销售工作延迟开展、医院终端就诊人数下降,

  化药制剂业绩下滑。分季度来看,随着疫情影响逐步减弱,化药销售逐步回暖。目前我国新冠疫情虽然

  2021年化药制剂行业业绩将有所回升;但考虑带量采购、控制辅助用药等医保

  集采品种销售规模下滑、辅助用药规模萎缩。医保谈判品种大多为近年新上市、临床价值较高,价格相

  对较高的创新药或独家品种,医保谈判后以价换量,市场发展空间较大。对于集采品种,尽管销售量有

  所上升,但由于中标价大幅下降,其销售额仍出现一定程度下滑。国家重点监控目录药品多数为临床价

  值较低的辅助用药,在疫情冲击下呈现断崖式下降,预计未来市场规模将继续下滑。

  2020年全国及地方带量采购快速推进,预计未来集采常态化将加速,化药制剂

  行业业绩继续承压。2020年1月、2020年8月、2021年1月第二、三、四批全国集采启动,范围由

  的11省药品省际联盟带量采购启动,是目前范围上仅次于国家集采的采购项目。未来随着集采经验的积

  累、一致性评价过评品种数量的增加,预计带量采购常态化将加速,化药制剂行业业绩继续承压。

  表4全国带量采购快速推进,预计未来集采常态化将加速,化药制剂行业利润将继续承压

  2020年我国医保目录动态调整机制基本形成,临床价值较高的创新药面临较好

  目录谈判工作由原来政府主导,改为企业自主申报,更多创新药可第一时间进入医保谈判环节。此外,

  此次医保目录调整首次尝试对目录内药品进行降价谈判,预计未来还会继续对目录内药品进行降价谈判。

  品种数及范围将进一步扩大,越来越多的创新药将纳入目录之内,给创新药提供了较好的发展机遇。

  表5我国医保目录动态调整机制基本形成,预计未来药价谈判品种数将进一步扩大

  基本持平;芩香清解口服液、参柏洗液等品种与去年同期相当,注射用乙酰谷酰胺等新进市场产品收入

  规模快速增长,主要系新中标省份的增加及原有区域的销售增长所致;注射用盐酸溴己新、注射用促肝

  细胞生长素、馥感啉口服液等产品收入规模同比有所下降。代理产品受新冠疫情及“两票制”政策影响

  盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为独家专利品种,国家医保、基药目录产品,2020年销售规模保持

  稳定;注射用乙酰谷酰胺受益于新中标省份的增加及原有区域的销售增长,销售收入同比大幅增长;

  此外,公司在申报及在研项目陆续推进,为中长期持续发展提供支持,但仍需关注新药研发风险

  公司产品形成了以儿童药、慢病药两大核心产品梯队,现有11个儿童专用药品,其中8个儿童药独

  2020年,在新冠疫情影响下盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片销量及销售单价略有下降,销售收入规模

  类口服抗菌药物,细分领域市场占有率排名前列,对公司未来收入、利润规模形成稳定支撑。注射用乙

  动公司2020年营业收入规模实现稳定增长。注射用盐酸溴己新、馥感啉口服液等产品受疫情影响收入规

  模同比有所下降;注射用促肝细胞生长素受原材料短缺影响产品生产,目前生产尚未恢复。

  研发方面,公司主要采取自主研发、合作研发、联合研发等形式丰富和发展产品管线年公司

  16项1,原料药3项。在申报项目均为仿制药项目中,其中盐酸溴己新注射液、注射用奥美拉唑钠、盐酸

  左西替利嗪口服滴剂、氨甲环酸注射液、盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒和缬沙坦口服液均为前三家申报企

  整体来看,公司在注册、在研项目较多,为中长期持续发展提供支持,但仍需关注在研品种未能研

  发成功、未能取得产品批件上市或者市场开拓不成功,则公司的前期研发投入无法收回,将加大公司的

  受新冠疫情影响,公司产品销量同比有所下降;得益于市场开拓和新品种进入,华东、华中市场

  公司产品销售主要由子公司广东泽瑞药业有限公司(以下简称“泽瑞药业”)负责,产品销售渠道

  主要集中医院终端市场,通过学术推广模式进行处方药销售。此外,公司在广东设立了专门的

  从销售区域分布来看,随着不断的市场拓展及新产品的进入,公司已经形成立足华南、覆盖全国的

  医院1,000余家,终端医院覆盖率的进一步增加。得益于市场开拓和新品种进入,华东、华中市场快速

  增长;华南区域受代理产品销售收入规模下降影响,华北地区受新冠肺炎疫情影响,收入规模及占比有

  所下降。此外,公司借助各地招标准入标期衔接契机,加大自有产品的招投标工作,

  均有所下降,其他主要产品中标价格总体呈现逐步下降趋势。随着医保控费政策逐步加码,未来仍存在

  较大的产品价格下降压力。与此同时,公司调整产品结构,丰富产品线,高毛利产品如注射用乙酰谷酰

  从自有产品销量来看,受疫情影响,公司产品销售量同比有所下降,其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分

  散片销量略有下降,注射用乙酰谷酰胺销量大幅增长,注射用盐酸溴己新、益气健脾口服液、馥感啉口

  服液等产品受新冠疫情影响有所下降。公司实施以销定产生产模式,产销率基本维持在较高水平;

  年受新冠疫情影响、销量有所下降,随着新冠疫情影响减弱,公司积极备货、生产量同比有所上升,综

  从公司前五大销售客户来看,公司前五大客户均为大型医药流通商、主要客户关系相对稳定,主要

  客户有国药控股股份有限公司、华润医药商业集团有限公司、深圳市全药网药业有限公司等全国、地区

  大型医药流通商。一般为货到付款,对于部分信用良好、财务状况佳的大型医药流通商给予

  2020年公司各生产车间产能利用率涨跌不一,整体水平仍有待提高;在建项目规模较大,需关注

  新增产能消化问题;主要原材料采购单价较为稳定,核心原料采购集中度有所改善,对单一供应商依

  片剂车间受新冠疫情影响,产量有所下降,产能利用率略有下降;冻干粉针剂车间受益于注射用乙酰谷

  酰胺产品销量大幅增长,综合产量有所上升,产能利用率有所上升;颗粒剂、合剂、洗剂车间产能利用

  资金压力。其中联瑞厂区建设工程预计2022年5月31日达到预定可使用状态,在建生产线项目完工后预

  计显著提升现存产能,但新增产能能否完全消化存在较大不确定性,资产回报率存在进一步下滑的可能

  主要系中药材市场价格整体有所上升。综合影响下,公司主要原材料采购单价较为稳定。

  从公司前五大供应商来看,上游供应商主要为化药原料及代理产品供应商。从供应商集中度来看,

  原料及代理产品采购集中度较高所致。公司核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片主要原料供应商为浙

  随着广东省两票制正式实施及公司战略调整,2020年代理产品收入规模继续下降

  公司代理产品的销售模式以招商代理模式为主。招商代理模式中,药品生产企业或其授权厂商销售

  给公司,公司销售给代理商,代理商销售给配送商后由配送商销往医疗机构或由代理商自行配送至医疗

  以下分析基于公司提供的经华兴会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的

  2017-2019年三年连审审计报告、经广东司农会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意

  见的2020年审计报告及2021年1-3月未经审计财务报表,报告均采用新会计准则编制。近三年合并报表

  公司资产规模持续增长,现金类资产占比较高,资产流动性尚可,但仍需关注应收账款回收风险

  (0.13亿元)构成,其中交易性金融资产系银行理财产品。公司应收账款主要为应收经销商货款,

  年末公司应收账款规模仍较大,账龄有所延长,总体仍面临一定的应收账款回收风险,期末应收账款坏

  28.51%,仍维持在较高水平,主要系单一客户全额计提坏账准备所致。近期,预付

  款项余额持续大幅增长,主要有以下几方面因素:一是根据销售预测,加大原材料采购,从而增加预付

  公司存货主要由产成品、原材料和发出商品等构成,近期存货规模持续增长,主要系随着疫情好转、

  总体看来,公司现金类资产规模占比较高,资产整体流动性尚可,但仍需关注应收账款回收风险。

  2020年公司收入、利润规模保持增长,但销售费用率同比有所上升,侵蚀利润

  2020年公司渠道持续拓展,核心产品销售保持稳定、产品结构更加均衡。新开发各级各类医疗机构

  2018年国家基本药物目录产品,独家专利品种,非限制类口服抗菌药物,细分领域市

  及净利润规模保持增长。此外,随着公司自产产品收入占比上升,公司销售费用率有所上升,

  售费用率同比增长3.79个百分点至55.77%;2020年研发费用同比增长38.04%,主要系新增研发项目、投

  随着公司自产产品结构不断丰富、渠道不断拓展,自产产品收入规模占比有望持续上升,公司利润

  2020年受期间费用规模增幅较大的影响,公司经营活动现金净流入规模有所下降,经营活动现金

  主要系在建项目投资支出增加所致。筹资活动主要由银行借款及权融资构成,随着公司经营规模扩大、

  受益于日常经营利润的积累,公司所有者权益持续上升。同期,公司负债总额持续增长,产权比率

  46.78%,主要系票据贴现借款规模增长所致。2020年末应付账款余额同

  2020年及2021年1-3月,受银行借款及可转债规模增长影响,公司总债务规模持续增长,截至

  年3月末总债务占总负债的比例上升至72%。2021年3月末,受可转债发行成功影响,短期有息债务占比

  受新增银行借款及可转债发行成功影响,公司资产负债率持续上升,但负债水平仍较低。公司盈利

  对债务利息偿付的保障程度很高,总资本对总债务的保障能力较强,账面盈余资金可完全覆盖总债务,

  公司净债务为负。整体来看,公司杠杆水平有所上升,但仍维持在较低水平,财务风险很小。

  公司有息债务规模较现金类资产规模较小,现金短期债务覆盖比率仍较好;随着经营规模扩大,应

  付市场推广费增速较快,导致公司速动比率同比小幅下降,总体来看,公司短期偿付能力较强,考虑到

  公司(广州一品红制药有限公司)不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司

  注:如受评主体存在大量商誉,在计算总资本、总资产回报率时,我们会将超总资产

  AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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